【FXTM外汇集团】中信建投期货：铜预期内强外弱，谨慎乐观铜价
FXTM外汇官网APP讯——铜：隔夜铜价偏强震荡，沪铜主力涨 0.64%至 79770 元，最高触及 79840，伦铜升至 9867 美元。宏观中性偏多。隔夜消息面相对清淡，国内稳增长方案预期继续发酵，市场做多热情延续。此外，欧盟对美贸易协议计划的反制工具施压美元走软，对铜价形成一定支撑。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 1 万吨余，LME 铜去库 100 吨至 12.2 万吨。供应端，6 月国内废铜锭、阳极铜进口环比下滑，主要与中美关税有关，原料供应仍有偏紧压力。需求端，铜价走强下游需求再走软，关注负反馈效应。 总体来看，国内政策强预期下铜价偏强震荡为主。但政策端有待证伪，加之欧美贸易政策仍存在不确定性，需求负反馈压力尚未传导，短线铜价的快速拉升或有调整压力。今日沪铜主力运行区间参考79000-80000 元/吨。策略上，谨慎追高，短线观望或区间操作。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.72%，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87%，科创 50 涨 0.04%，沪深 300 涨 0.67%，上证 50 涨 0.28%，中证 500 涨 1.01%，中证 1000 涨 0.92%。两市成交额为 16999.80 亿元，较前一交易日增加约 1289.37 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(6.06%)，建筑装饰 (3.79%)，钢铁(3.44%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.77%)，综合(-0.34%)，计算机(-0.31%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-3.10%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-9.00%、-11.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市高开高走，沪指收涨 0.72%，深指收涨 0.86%，两市成交额持续上升。或受近期国家大型基建项目提振，昨日沪深两市高开高走，主要由建筑材料、建筑装饰、钢铁等基建强相关板块带动，同时，银行、计算机等前期表现较好的板块持续调整，但跌幅大幅收窄。 7 月后沪深两市持续上行、两融余额稳定增加、四大股指基差持续走强、6 月大部分宏观经济数据缓升等多层面显示市场对于后续经济发展预期大幅转暖，股市指数、个股估值持续修复带领上涨行情，从一季度财报及宏观分项数据来看，中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.72%，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87%，科创 50 涨 0.04%，沪深 300 涨 0.67%，上证 50 涨 0.28%，中证 500 涨 1.01%，中证 1000 涨 0.92%，深证 100ETF 涨0.8%。两市成交额为 16999.8 亿元，较前一交易日增加约 1289 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(6.06%)，建筑装饰(3.79%)，钢铁(3.44%)。表现最差的行业分别为： 计算机(-0.31%)，综合(-0.34%)，银行(-0.77%)。 7 月以来，股指走强核心驱动主要来自于政策托底以及资金宽松："反内卷"政策持续发酵，叠加央行逆回购放量维稳流动性，带动市场风险偏好明显回暖。在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，增量资金或将带动股指震荡中枢上移。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场回归震荡区间，可适当布局波动率卖方策略。
国债期货：周一，国债期货继续调整。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.46%，10年期主力合约跌 0.05%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 1.6bp 至 1.889%，10 年期活跃券收益率上行 1.3bp 至 1.677%，2 年期活跃券收益率上行 1.5bp 至 1.39%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.006 元、-0.05 元和 0.41 元。 单边策略：伴随着大宗商品和权益市场的强势，通胀预期再起，叠加雅鲁藏布江水电站开工带动基建投资预期走强，期债持续受到压制。我们判断市场高估了当前经济和通胀形势，预计经济高点在年中已显现，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛的逻辑未变，建议买入 TL 并持有。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。套保策略：近期基差重回高位，推荐参与期债多头替代现券的策略。
镍不锈钢：宏观方面，中国 7 月 LPR 连续第二个月“按兵不动”，但国内反内卷与稳增长情绪带动下，市场情绪逐步好转。产业方面，目前纯镍基本面无明显变化，过剩格局未改，现货成交有限。菲律宾镍矿高价持续，下游铁厂压价心态较强，印尼雨季后镍矿供应宽松，虽然短期矿价依然偏高，但未来矿端成本支撑有望下移。镍铁方面，印尼镍铁停减产以及转产高冰镍的现象仍在，下游不锈钢负反馈压力不减。不锈钢方面，现货价格上涨并未带动市场情绪好转，淡季之下上涨动能不足。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高布空。沪镍 2509 参考区间 119000-126000 元/吨。SS2509 参考区间 12500-13100 元/吨。
沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，铅精矿缺口短时难以补充，废电瓶价格居高不下，炼厂主要控买货节奏，实际需求保持稳定，预计原料端价格继续坚挺。供应端，原生铅开工较稳定，生产端暂无利好价格信号，供给上河南地区原生铅锭货源少，贸易商手中无货。交割之后现货库存上升，本周库存继续累增下，市场对消费信心不足。需求端，旺季尚存预期，现实高价成交并不理想，经销商库存去化缓慢。总体来看，原料一侧支撑仍然较强，关注旺季预期能否兑现。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，国内情绪面偏多，不过海外关税不确定性仍然影响市场情绪。基本面看，原料方面，下月市场仍显分歧，供给方认为加工费继续上涨动力不足，预计仍会博弈价格；供应端，据百川盈孚统计，近期国内冶炼厂端开工保持较高水平，供应环比仍有增量。需求端，弱需求背离价格上行局面，体现在现货市场为成交贴水价格不断下滑。昨日伦锌注销仓单再度异动，高仓单集中度扰动体现。整体来看，短时交割扰动配合国内情绪溢价较高，但现货一侧支撑不足，关注海外降息态度会否助力，卖保企业需做好仓位管控。
橡胶：周一，国产全乳胶 14850 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14570 元/ 吨，环比上日上涨 70 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.5 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 49.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.7 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤；海南胶水报收 13.3 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 20 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.46 万吨，环比上期减少 0.18 万吨，降幅 0.28%。保税区库存 7.79 万吨，降幅 1.39%；一般贸易库存 55.67 万吨，降幅 0.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 2.58 个百分点，出库率减少 1.29 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 2.21 个百分点，出库率减少 1.40 个百分点。 观点：东南亚靠北区域（泰国东北部、越南等地）的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端（全球产量）的超预期影响依然有限。需求端而言，国内下游行业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求侧依然平稳的“弱”。在海外供需平衡变化有限的情况下，随着国内经济不断推出，带动总量需求好转，而宏观预期难言终点，RU&NR 短期偏强延续。
螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率居高不下，原料端刚需较强，成本支撑仍在。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量减幅突出，库存环比累库 2.89 万吨，表观需求下降 15.33 万吨。短期供需矛盾不显著，宏观政策引发行业正反馈修复，钢价继续偏强运行。
热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 2 万吨，库存微降 2.65 万吨，表需小幅回升 1.28 万吨。厂减量供应，成材端矛盾尚未完全显现，宏观政策引发行业正反馈修复，整体情绪偏强。短期热卷继续偏强运行。 策略上，短期偏多操作，谨慎追多。
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股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.72%，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87%，科创 50 涨 0.04%，沪深 300 涨 0.67%，上证 50 涨 0.28%，中证 500 涨 1.01%，中证 1000 涨 0.92%。两市成交额为 16999.80 亿元，较前一交易日增加约 1289.37 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(6.06%)，建筑装饰 (3.79%)，钢铁(3.44%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.77%)，综合(-0.34%)，计算机(-0.31%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-3.10%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-9.00%、-11.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市高开高走，沪指收涨 0.72%，深指收涨 0.86%，两市成交额持续上升。或受近期国家大型基建项目提振，昨日沪深两市高开高走，主要由建筑材料、建筑装饰、钢铁等基建强相关板块带动，同时，银行、计算机等前期表现较好的板块持续调整，但跌幅大幅收窄。 7 月后沪深两市持续上行、两融余额稳定增加、四大股指基差持续走强、6 月大部分宏观经济数据缓升等多层面显示市场对于后续经济发展预期大幅转暖，股市指数、个股估值持续修复带领上涨行情，从一季度财报及宏观分项数据来看，中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.72%，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87%，科创 50 涨 0.04%，沪深 300 涨 0.67%，上证 50 涨 0.28%，中证 500 涨 1.01%，中证 1000 涨 0.92%，深证 100ETF 涨0.8%。两市成交额为 16999.8 亿元，较前一交易日增加约 1289 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(6.06%)，建筑装饰(3.79%)，钢铁(3.44%)。表现最差的行业分别为： 计算机(-0.31%)，综合(-0.34%)，银行(-0.77%)。 7 月以来，股指走强核心驱动主要来自于政策托底以及资金宽松："反内卷"政策持续发酵，叠加央行逆回购放量维稳流动性，带动市场风险偏好明显回暖。在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，增量资金或将带动股指震荡中枢上移。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场回归震荡区间，可适当布局波动率卖方策略。
国债期货：周一，国债期货继续调整。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.46%，10年期主力合约跌 0.05%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 1.6bp 至 1.889%，10 年期活跃券收益率上行 1.3bp 至 1.677%，2 年期活跃券收益率上行 1.5bp 至 1.39%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.006 元、-0.05 元和 0.41 元。 单边策略：伴随着大宗商品和权益市场的强势，通胀预期再起，叠加雅鲁藏布江水电站开工带动基建投资预期走强，期债持续受到压制。我们判断市场高估了当前经济和通胀形势，预计经济高点在年中已显现，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛的逻辑未变，建议买入 TL 并持有。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。套保策略：近期基差重回高位，推荐参与期债多头替代现券的策略。
镍不锈钢：宏观方面，中国 7 月 LPR 连续第二个月“按兵不动”，但国内反内卷与稳增长情绪带动下，市场情绪逐步好转。产业方面，目前纯镍基本面无明显变化，过剩格局未改，现货成交有限。菲律宾镍矿高价持续，下游铁厂压价心态较强，印尼雨季后镍矿供应宽松，虽然短期矿价依然偏高，但未来矿端成本支撑有望下移。镍铁方面，印尼镍铁停减产以及转产高冰镍的现象仍在，下游不锈钢负反馈压力不减。不锈钢方面，现货价格上涨并未带动市场情绪好转，淡季之下上涨动能不足。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高布空。沪镍 2509 参考区间 119000-126000 元/吨。SS2509 参考区间 12500-13100 元/吨。
沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，铅精矿缺口短时难以补充，废电瓶价格居高不下，炼厂主要控买货节奏，实际需求保持稳定，预计原料端价格继续坚挺。供应端，原生铅开工较稳定，生产端暂无利好价格信号，供给上河南地区原生铅锭货源少，贸易商手中无货。交割之后现货库存上升，本周库存继续累增下，市场对消费信心不足。需求端，旺季尚存预期，现实高价成交并不理想，经销商库存去化缓慢。总体来看，原料一侧支撑仍然较强，关注旺季预期能否兑现。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，国内情绪面偏多，不过海外关税不确定性仍然影响市场情绪。基本面看，原料方面，下月市场仍显分歧，供给方认为加工费继续上涨动力不足，预计仍会博弈价格；供应端，据百川盈孚统计，近期国内冶炼厂端开工保持较高水平，供应环比仍有增量。需求端，弱需求背离价格上行局面，体现在现货市场为成交贴水价格不断下滑。昨日伦锌注销仓单再度异动，高仓单集中度扰动体现。整体来看，短时交割扰动配合国内情绪溢价较高，但现货一侧支撑不足，关注海外降息态度会否助力，卖保企业需做好仓位管控。
橡胶：周一，国产全乳胶 14850 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14570 元/ 吨，环比上日上涨 70 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.5 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 49.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.7 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤；海南胶水报收 13.3 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 20 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.46 万吨，环比上期减少 0.18 万吨，降幅 0.28%。保税区库存 7.79 万吨，降幅 1.39%；一般贸易库存 55.67 万吨，降幅 0.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 2.58 个百分点，出库率减少 1.29 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 2.21 个百分点，出库率减少 1.40 个百分点。 观点：东南亚靠北区域（泰国东北部、越南等地）的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端（全球产量）的超预期影响依然有限。需求端而言，国内下游行业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求侧依然平稳的“弱”。在海外供需平衡变化有限的情况下，随着国内经济不断推出，带动总量需求好转，而宏观预期难言终点，RU&NR 短期偏强延续。
螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率居高不下，原料端刚需较强，成本支撑仍在。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量减幅突出，库存环比累库 2.89 万吨，表观需求下降 15.33 万吨。短期供需矛盾不显著，宏观政策引发行业正反馈修复，钢价继续偏强运行。
热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 2 万吨，库存微降 2.65 万吨，表需小幅回升 1.28 万吨。厂减量供应，成材端矛盾尚未完全显现，宏观政策引发行业正反馈修复，整体情绪偏强。短期热卷继续偏强运行。 策略上，短期偏多操作，谨慎追多。
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